跨界白酒,集体破防-j9九游会官网
斑马消费 杨伟
白酒行业“狼来了”喊了好几年,没想到,业绩一出还是羡煞旁人,昨天“六大酒企半年报净利润齐飘红”还冲上了财经热搜。
然而,白酒业绩分化大潮中,仍然有大量的掉队者。它们的共同点也很明确,大多是近年跨界资本操盘的白酒品牌。舍得酒业,岩石股份的上海贵酒,听花酒背后的青海春天,当然还得包括华润啤酒参与的几大品牌。
2016年之后的白酒行业复苏,点燃了a股白酒板块的热情,众多资本争相进入,其中尤以华润、复星、综艺声势浩大。
没想到,白酒行业很快进入存量时代,持续的挤压式增长与结构性繁荣,直接挤压了跨界白酒们的生存空间。
潮退后,才知道谁在裸泳。
跨界白酒,集体遇冷
多年以后,上海前首富郭广昌,回忆起自己投资生涯的大转身,想起青岛啤酒、舍得酒业(600702.sh)、金徽酒等一连串的投资项目,定会唏嘘不已。
2020年的最后一天,复星通过豫园股份,斥资45.3亿元,拿下舍得酒业控股股东舍得集团70%的股份,郭广昌成为这家白酒小巨头的实际控制人,这也是复星系在消费领域最大的投资项目之一。
舍得酒业原为沱牌曲酒,川酒“六朵金花”之一,a股第三家白酒上市公司,执行高端化战略后雪藏“沱牌”突出“舍得”而来。2015年引入天洋控股,混改成功;然而,5年后,控股股东流动性危机爆发,将舍得酒业作为提款机,引发一系列内控危机,最终不得不转让。
为了顺利“抄底”舍得酒业,复星出让了已经到手的金徽酒实际控制权,解决同业竞争问题;那几年,也陆续退出了青岛啤酒(600600.sh)等经典投资项目。
易主后,舍得酒业推出“老酒”战略,准备大干一场;也得到了复星系上下的全面支持,就连郭广昌,也多次为舍得酒业站台。
然而,经过几年运作,舍得酒业业绩掉队。2023年,公司收入同比增长16.93%至70.81亿元,归母净利润17.71亿元,增速仅为5.09%。这主要是因为,舍得高端酒不好卖,靠沱牌中低端就拉动了销量,致盈利能力下降。
今年上半年,沱牌也不好使了。公司高端酒、普通酒收入分别下降5.61%和25.18%,导致舍得酒业收入同比下降7.28%至32.71亿元,归母净利润5.91亿元,同比下降35.73%。
当然,舍得酒业的争议点,不止有战略和业绩表现。更被投资者介意的是,公司近些年与复星系的关联交易——从天洋到复星,舍得酒业混改后的独立问题,一直没能解决。
复星系向舍得采购白酒,这都是毛毛雨。舍得酒业对复星系的支持,那才是真金白银。此前,舍得酒业拿出9400万元,向复星旗下的复地购买了位于成都的四层写字楼合计7831.35万平方米;今年上半年,又拿出480万元,购买了复地的60个车位,还斥资2150万元收购了复星旗下为白酒出海而设立的销售公司复豫国际。
重压之下,舍得酒业股价自去年以来大幅缩水,复星所持股份市值已跌至30亿元。
实际上,不止是郭广昌的舍得酒业,近几年跨界而来的白酒公司们,几乎无一例外,全都陷入了业绩困境。
岩石股份(600696.sh)业绩预告显示,公司2024年上半年由盈转亏,预计亏损5500万元-8250万元。更关键的是,海银系暴雷的影响,仍未结束,这家白酒上市公司的命运,仍然悬而未决。
2023年,青海春天营业收入2.14亿元,同比增长33.52%,归母净利润-2.68亿元,连续第四年亏损、连续第五年扣非亏损。315被曝光后,听花酒的业绩不必期待,公司上半年继续亏损近6000万元。
华润啤酒(00291.hk)参与的两家白酒公司,金沙酒业与金种子酒,虽有实力资本力挽狂澜,但仍未完全走出业务困境。
被收购前,金沙酒业2021年和2022年上半年的税后净利润分别为13.15亿元、6.70亿元;被华润啤酒合并后,金沙酒业营业额20.83亿元,未计利息及税项前盈利1.30亿元。2024年上半年,营业额同比增长21.2%至11.84亿元,但未计利息及税项前盈利4800万元,同比下降32.4%。
连续亏损多年的金种子酒,终于扭亏为盈,但上半年净利润也只有1000万元-1500万元。
巨头身后,更多的中小跨界玩家,悄无声息消失于白酒市场,甚至连名号都不曾留下。
用《黑神话:悟空》的话来说,踏上取经路固然重要,但通往灵山的路旁,早已是白骨累累。
白酒产业没有捷径
跨周期的生产与销售,长时间的品牌与渠道积累,决定了白酒是一个特别依赖于产业基础的行业。
这就在无形中淘汰了一大批中小型白酒企业。近几年,白酒市场不断出清,自2017年之后,白酒规模以上企业数量不断下降。
即便是实力雄厚的资本巨鳄,他们进入白酒行业的时机,也算不上理想。
2016年-2018年,白酒行业迎来以高端化为主线的行业复苏。白酒板块行情高涨,2020年前后进入巅峰状态。现在大家所看到的这些跨界白酒豪门,大多是在这个时期入局。
青海春天(600381.sh)“极草”业务被叫停,2018年左右跨界白酒,先做凉露,再推听花;2019年之后,昝圣达的综艺集团先后收购贵州醇、枝江酒业、蔺郎酒业、贵州青酒、贵州匀酒等多家中小酒厂,请洋河前高管朱伟掌舵;2020年,郭广昌的复星系先后投资金徽酒(603919.sh)和舍得酒业;2023年,华润啤酒收购金沙酒业,华润系参与金种子酒(600199.sh)混改,姗姗来迟。
谁也没想到,白酒行业的好日子没过几年,缩量时代悄然降临。到2023年,全国规模以上白酒企业产量449.2万千升,同比下降2.8%;营业收入7563亿元,同比增长9.7%,利润总额2328亿元,同比增长7.5%。总量缩减,收入、利润增速均大幅下滑。
行业再调整势不可挡,挤压式增长与结构性繁荣持续深入,让二线以下白酒企业处境艰难,跨界白酒更倍感压力。
数据显示,2016年白酒行业总销售额6125.74 亿元,到2023年达到7563.00 亿元,近7年的年均复合增长率为 3.06%;而2016-2023年,白酒上市公司前10的总收入,由1202.28亿元增长至 3838.68 亿元,对应7年的年均复合增长率达到18.04%,收入市占率由19.63%提升至50.76%。
白酒的市场集中度持续提升,2015年-2023年,行业cr5从15%左右提升至40%左右,cr10从20%左右提升至50%左右。
行业增长期,跨界新玩家,尚可以搭上顺风车。当一个行业存入缩量阶段,跨界玩家如何与传统巨头竞争?
跨界资本们进入白酒行业的时候,试图通过人事和战略调整来改写白酒行业的运行规则。但是,卖保健品的、搞啤酒的、做投资的,能够搞得好白酒吗?结局已经说明了一切。
这一批跨界白酒巨头中,几乎只有综艺系的昝圣达和朱伟算得上专业运作,整合一批中小酒厂想要复制洋河。可这一过程,并不容易。
总之,时代不同了。白酒行业,缺的不是投机者,而是产业长情与耐心资本。
假设一下,10年、20年后,白酒市场的核心香型从浓香转向酱香,市场集中度继续提升,行业cr10提升至90%以上,cr5提升至70%以上,除了贵州茅台(600519.sh),还有哪几位能稳坐钓鱼台?
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